政策门槛已被抬高！美联储会议纪要显示对未来进一步降息持“有条件支持”态度

　　最新公布的会议纪要显示，美联储官员在12月是否降息的问题上，内部立场远比分歧投票结果本身更为复杂。尽管联邦公开市场委员会（FOMC）最终决定年内第三次、也是最后一次下调利率，纪要披露，多名支持降息的官员当时“几乎支持暂停降息”。

　　纪要显示，12月会议上共有三名官员投下反对票，为2019年以来最多。其中两人主张维持利率不变，另一人则认为应更大幅度降息。但讨论并未止于此。会议文件指出，即便在支持降息的官员中，也有“少数人”认为当时的判断非常接近于按兵不动，反映出委员会内部对经济前景和政策路径的明显分歧。

　　在前瞻指引方面，纪要显示，美联储对未来进一步宽松持“有条件支持”态度。多数与会者认为，如果通胀如预期逐步回落，未来降息“可能是合适的”。但这种共识并不牢固。

　　12月发布的“点阵图”进一步揭示分歧：19位政策制定者对2026年的利率预测中值仅指向一次25个基点的降息，但看法分布极为分散，7人预计明年不降息，4人预计将降息两次。另有多位官员认为，在12月降息后，“在一段时间内维持目标区间不变”可能更为合适，凸显出对降息节奏和幅度的谨慎态度。

　　市场对此反应平淡。根据CME FedWatch Tool，投资者目前预计美联储在1月会议上暂停降息的概率约为85%，对3月是否继续暂停的预期也接近对半，纪要发布后这一判断几乎未发生变化。

　　除利率讨论外，12月会议纪要的另一大焦点在于金融体系流动性管理。纪要披露，美联储官员已决定启动国库券购买，以应对货币市场压力上升的问题。

　　根据会议纪要援引的一项调查，受访者预计，美联储在未来12个月内的净买入规模平均约为2200亿美元。美联储计划初期每月购买约400亿美元国库券，随后逐步放缓节奏，目前已在当月完成约380亿美元的购买，并计划在1月继续操作。

　　官员强调，这一举措旨在管理银行准备金水平，与货币政策立场或刺激经济无关。会议讨论指出，在量化紧缩（QT）与国库券发行规模上升的共同作用下，短期资金成本上升速度快于以往周期，回购市场一度显现紧张迹象。美联储已于本月早些时候结束缩表，以防流动性不足冲击金融市场“管道系统”。

　　纪要显示，部分官员建议，不应机械地锚定某一准备金数量，而应更多关注货币市场利率相对于准备金利率的表现。数据显示，关键隔夜融资利率在12月29日固定在3.77%，比准备金利率高出12个基点。

　　也有官员警告，若“充足准备金”的定义导致体系内准备金过剩，可能刺激杠杆投资者过度冒险；在工具选择上，部分与会者希望更多依赖国库券购买，另一些则认为常备回购工具应在利率控制中发挥更积极作用，但市场对使用该工具仍存在“污名化”顾虑。

　　总体来看，纪要反映出美联储在通胀逐步缓和、经济增长仍具韧性的背景下，依然对前景保持高度谨慎。官员在会后声明中特别加入了“幅度和时机”的表述，明确强调未来政策调整将取决于数据、前景变化以及风险平衡，这一措辞在10月会议后并未出现，显示进一步宽松的门槛已被抬高。

　　纪要还提及，官员在讨论中考虑了通胀、劳动力市场释放的相互矛盾信号，以及围绕特朗普关税政策的不确定性。

　　在年内仅剩一个交易日的背景下，美股整体波动有限。市场接下来更关注的焦点，或将转向1月轮换进入FOMC投票席位的四位地区联储主席，以及特朗普预计于下月初公布的下一任美联储主席人选。

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责任编辑：郭建